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第十一章 证券组合管理基础
本章共6节
第一节 证券组合管理概述
一、证券组合的含义和类型
二、证券组合管理的意义和特点(重点)
1、 投资的分散性
2、 风险和收益的匹配性
三、证券组合管理的方法和步骤
(一)证券组合管理的方法
被动管理和主动管理
(二)证券组合管理的基本步骤
1 设定投资政策
2 进行证券分析
3 构造投资组合
4 投资组合的修正
5 投资组合业绩评估
四、现代证券组合理论体系得形成与发展
(一)现代证券组合理论的产生
现代投资理论的产生以1952年3月哈里?马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的著名论文为标志。
(二)现代证券组合理论的发展
现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。
第二节 证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
(一)收益及其度量(用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计)
(二)风险及其度量(用标准差衡量证券的风险)
二、证券组合的收益与风险
(一)两种证券组合的收益和风险。
(二)多种证券组合的收益和风险。
三、证券组合的可行域和有效边界
(一)证券组合的可行域(一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。)
1、两种证券的可行域
2、多种证券的可行域
(二)证券组合的有效边界(给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界)。
四、最优证券组合
(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。
2、无差异曲线六个主要特征(考点)232
(二)最优证券组合的选择
第三节 资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的原理(CAPM)
(一)假设条件(重点)234
资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件可概括为三项假设。
(二)资本市场线
1、无风险证券对有效边界的影响
2、切点证券组合T的经济意义
3、资本市场线方程
(三)证券市场线(重点)
1、证券市场线方程
2、证券市场线的经济意义
3、系数的经济意义
二、资本资产定价模型的运用
(一)资产估值。
(二)资产配置
三、资本资产定价模型的有效性
第四节 套利定价理论
——该模型由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。
一、套利定价的基本原理
(一)假设条件(重点)244
——APT模型的假设与CAPM假设的异同点
相同之处：
1、投资者是风险厌恶者，投资者追求效用的最大化;
2、投资者有相同的预期;
3、资本市场是完美的;
4、市场是均衡的。
不同之处：与CAPM不同的是，APT不要求：
1、APT以期望收益率和风险为基础选择投资组合;
2、投资者可以相同的无风险利率进行无限制的借贷;
3、投资者具有单一投资期。
(二)套利机会与套利组合
(三)套利定价模型
二、套利定价模型的应用
1、分离出统计上显著影响证券收益的主要因素
2、测算灵敏度系数，预测证券收益。
第五节 有效市场假设理论及其运用
一、有效市场的基本概念
有效市场假设理论(EMH)认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。股票价格的任何变化只会是由新信息引起的。由于新信息是不可预测的，因此股票价格的变化也就是随机变动的。在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利。
二、有效市场形式
三种形式：弱势有效市场、半强势有效市场、强势有效市场。
三、市场异常现象
(1) 日历现象
(2) 事件异常
(3) 公司异常
(4) 会计异常
四、有效市场理论对投资管理的影响
有效市场理论是指数基金产生的哲学基础。
第六节 行为金融理论及其应用
一、行为金融理论的提出
该理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展。
该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，投资者实际的决策行为往往与投资者“理性”的投资行为存在较大的不同。
二、投资者心理偏差与投资者非理性行为
1 过分自信
2 重视当前和熟悉的事物
3 回避损失和“心理”会计
4 避免“后悔”心理
5 相互影响
三、行为金融理论对有效市场的挑战
行为金融理论认为：投资者受到信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制、心理偏差的限制，将不能立即对全部公开信息做出反应。